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【江苏北人】科创板高端装备招股书解读(一)

发布时间:2019-04-05 作者:brrobot 次数:
    注:以下内容均根据公司招股书整理,仅供参考。

    投资要点:

    1 技术优势显著的系统集成商,客户资源优质稳定

    江苏北人的主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售,尤其在汽车金属零部件柔性自动化焊接和高端装备制造业智能化焊接领域拥有突出的竞争优势,同时在航空航天、军工、船舶、重工等高端装备制造领域拓展业务。

    公司通过数百个项目的成功实施,积累了丰富的系统集成项目经验,已经掌握柔性自动化焊接生产线、智能化焊接装备及生产线、柔性自动化装配生产线、激光加工系统等主要产品的系统集成技术。公司凭借较强的技术优势、丰富的项目经验、优秀的产品质量和快速响应的售后服务,在汽车和高端装备制造领域积累了大量优质客户。

    2 工业机器人市场前景广阔,系统集成商开始进口替代

    人口红利递减以及经济结构转型调整带来前所未有的发展机遇,制造业企业迫切需要通过产线的自动化、智能化改造升级来实现高质量跨越式发展。IFR(国际机器人协会)预测,2021 年中国市场的工业机器人销量将达到 29 万台,占全球市场销售份额的 46%。未来,工业机器人在中国的需求市场增速明显,前景广阔。

    随着汽车工业的发展以及对工业机器人本体技术和相关应用工艺的掌握,国内系统集成商凭借对汽车及其零部件行业的深入理解、对连接工艺的全面掌握以及及时周到的全方位服务,逐渐取得竞争优势,并逐步提升市场份额,汽车领域系统集成行业处于“进口替代”阶段。

    3 营收和利润迅速增长,汽车行业竞争力提升、航空+重工积极拓展

    2016-2018年,公司的营业收入分别为 18,275.88 万元、25,084.23 万元和41,262.45 万元,营业收入持续增长,复合增长率达 50.26%;归属于母公司所有者的净利润分别为 2,428.88 万元、3,405.00 万元和 4,841.49 万元,随着公司销售规模的不断扩大,归属于母公司所有者的净利润规模呈同步增长趋势,复合增长率达 41.18%。

    由于汽车行业需求较大,公司将主要资源集中在汽车领域,以提高市场占有率,提升竞争力。新能源汽车给国产企业带来新机会,目前根据各企业披露的信息,到2020年,仅吉利、北汽、比亚迪三家国产厂商的新能源汽车产销量预计将达到 290 万辆,为国产工业机器人带来发展契机。

    江苏北人未来三年在大力发展汽车零部件焊接领域工业机器人系统集成业务的同时,将继续加强自动化物流、装配、智能化检测及工厂和生产线管理软件等方面的研发投入,扩大产品和服务范围,为客户提供完整的定制化服务,并积极布局航空航天、军工、重工、 新能源汽车等领域,拓展公司主营业务。

    4 毛利率和净利率水平稳定,订单在手周转良好

    报告期内,公司主营业务毛利率为26.15%、25.73%和24.90%,毛利率总体稳定略有下滑,主要系承接部分战略性客户的低毛利率订单,其次是投入研发新工艺、新技术、新方法的投入高,使得成本上升,再者公司订单中总包订单占比逐步提升,这类订单毛利相对较低,拉低了总体业绩。

    并且由于总包类业务的占比提升,加之公司业务规模的迅速扩大,造成对现金流的挤占,从而导致经营活动现金流为负。

    与之相反的是公司应收账款及应收票据周转率高于同行业上市公司的平均值,增长快速,周转情况良好。2016-2018年公司在手订单合同额分别为3.9亿、6.6亿、7.6亿,应收账款账面余额分别为3527万、5979万、1.2亿,应收账款周转率分别为 10.39、5.58 和 4.82 次。营收账款逐年增加,周转率呈下降趋势。

    5 重视技术研发,募资投入研发助力业绩增长

    系统集成涉及技术广且需要持续创新,公司十分注重技术优势的积累,通过数百个项目的成功实施,积累了丰富的系统集成项目经验,并通过持续不断的研发创新投入,拥有 14 项授权发明专利、16 项授权实用新型专利和 10 项软件著作权,拥有研发及技术人员超过300人。报告期内,研发费用占营业收入比例分别为4.78%、4.32%和3.07%,占公司主要业务工业机器人系统集成收入比例分别为 4.86%、4.67%和 3.42%。

    风险提示
    智能制造行业复苏不及预期。

    正文

    1 技术优势显著的系统集成商,客户资源优质稳定

     江苏北人的主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售,尤其在汽车金属零部件柔性自动化焊接和高端装备制造业智能化焊接领域拥有突出的竞争优势,同时在航空航天、军工、船舶、重工等高端装备制造领域拓展业务。


图表1:工业机器人行业产业链
 

 
    公司通过数百个项目的成功实施,积累了丰富的系统集成项目经验,已经掌握柔性自动化焊接生产线、智能化焊接装备及生产线、柔性自动化装配生产线、激光加工系统等主要产品的系统集成技术。公司凭借较强的技术优势、丰富的项目经验、优秀的产品质量和快速响应的售后服务,在汽车和高端装备制造领域积累了大量优质客户。

    2018 年公司前五名客户的销售收入 2.7 亿,占比高达 64.78%,客户集中度较高。公司产品的下游汽车行业经过多年的发展,已经形成了大型优质厂商相对集中的竞争格局。


图表2:公司汽车行业客户群优质稳定
 
    2 工业机器人市场前景广阔,系统集成商开始进口替代

    人口红利递减以及经济结构转型调整带来前所未有的发展机遇,制造业企业迫切需要通过产线的自动化、智能化改造升级来实现高质量跨越式发展。IFR(国际机器人协会)预测,2021 年中国市场的工业机器人销量将达到 29 万台,占全球市场销售份额的 46%。未来,工业机器人在中国的需求市场增速明显,前景广阔。


图表3:中国市场工业机器人年销量增速迅猛

    随着汽车工业的发展以及对工业机器人本体技术和相关应用工艺的掌握,国内系统集成商凭借对汽车及其零部件行业的深入理解、对连接工艺的全面掌握以及及时周到的全方位服务,逐渐取得竞争优势,并逐步提升市场份额,汽车领域系统集成行业处于“进口替代”阶段。

    3 营收和利润迅速增长,汽车行业竞争力提升、航空+重工积极拓展

    2016-2018年,公司的营业收入分别为 18,275.88 万元、25,084.23 万元和41,262.45 万元,营业收入持续增长,复合增长率达 50.26%;归属于母公司所有者的净利润分别为 2,428.88 万元、3,405.00 万元和 4,841.49 万元,随着公司销售规模的不断扩大,归属于母公司所有者的净利润规模呈同步增长趋势,复合增长率达 41.18%。


图表4:2016-2018年公司收入利润高速增长


图表5:营业收入高速增长



图表6:归母净利润高速增长



图表7:主营业务收入按产品分类


    公司主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,报告期内,公司主营业务收入占营业收入的比重均在 99%以上,主营业务突出。焊接用工业机器人系统集成系公司的主导产品,报告期内收入复合增长率为 46.74%,保持了较快的增长速度。

图表8:主营业务收入下游主要应用于汽车领域


    由于汽车行业需求较大,公司将主要资源集中在汽车领域,以提高市场占有率,提升竞争力。新能源汽车给国产企业带来新机会,目前根据各企业披露的信息,到 2020 年,仅吉利、北汽、比亚迪三家国产厂商的新能源汽车产销量预计将达到 290 万辆,为国产工业机器人带来发展契机。

    江苏北人未来三年在大力发展汽车零部件焊接领域工业机器人系统集成业务的同时,将继续加强自动化物流、装配、智能化检测及工厂和生产线管理软件等方面的研发投入,扩大产品和服务范围,为客户提供完整的定制化服务,并积极布局航空航天、军工、重工、 新能源汽车等领域,拓展公司主营业务。

    4 毛利率和净利率水平稳定,订单在手周转良好

    报告期内,公司主营业务毛利率为26.15%、25.73%和24.90%,毛利率总体稳定略有下滑,主要系承接部分战略性客户的低毛利率订单,其次是投入研发新工艺、新技术、新方法的投入高,使得成本上升,再者公司订单中总包订单占比逐步提升,这类订单毛利相对较低,拉低了总体业绩。

    公司的工业机器人系统集成业务需参与客户的招投标或询价,公司会在预估项目成本的基础加成一定的利润确定投标价。通常情况下,公司会优先承接毛利率较高的项目,但为了切入供应商体系以及未来持续发展,对于部分战略性客户以及具有市场前瞻性的项目,公司会提供更具有竞争力的价格。

图表9:公司分产品主营业务毛利率及变动情况



图表10:公司毛利率和净利率水平稳定



图表11:同行业可比公司情况



表12:公司毛利率处于行业平均水平且较为稳定


    并且由于总包类业务的占比提升,加之公司业务规模的迅速扩大,造成对现金流的挤占,从而导致经营活动现金流未负。

    与之相反的是公司应收账款及应收票据周转率高于同行业上市公司的平均值,增长快速,周转情况良好。2016-2018年公司在手订单合同额分别为3.9亿、6.6亿、7.6亿,应收账款账面余额分别为3527万、5979万、1.2亿,应收账款周转率分别为 10.39、5.58 和 4.82 次。营收账款逐年增加,周转率呈下降趋势。

    5 重视技术研发,募资投入研发助力业绩增长

    公司实控人朱振友、副总经理林涛作为国内较早一批焊接机器人领域研究专家,拥有二十年以上的研究经验,对自动化、柔性化、智能化生产制造有独到的行业见解和丰富的技术经验。公司有着浓厚的技术底蕴,成立初期即组建研发部,通过多年研发投入和人才引进,现已拥有一支专业化的研发人员团队,涵盖机械设计、机械安装调试、仿真模拟、电气设计、电气安装、机器人应用开发等系统集成各个环节,多年的项目历练使得公司技术团队拥有丰富的行业经验和扎实的技术水平,能够适应激烈的市场竞争环境,满足不同客户的个性化定制要求。

    系统集成涉及技术广且需要持续创新,公司十分注重技术优势的积累,通过数百个项目的成功实施,积累了丰富的系统集成项目经验,并通过持续不断的研发创新投入,拥有 14 项授权发明专利、16 项授权实用新型专利和 10 项软件著作权,拥有研发及技术人员超过 300 人。报告期内,研发费用占营业收入比例分别为 4.78%、4.32%和 3.07%,占公司主要业务工业机器人系统集成收入比例分别为 4.86%、4.67%和 3.42%。


图表13:报告期内公司研发费用占营业收入比例在3%-5%左右



图表14:发行后募集资金投入项目


    公司一直致力于工业机器人系统集成及智能装备的设计与研发,本次募集资金投资项目主要为研发、智能化生产线项目和补充流动资金。随着公司产品质量提高、新产品增多、客户和订单不断增加,公司现有产能已不能满足全部订单需求,项目建成后将提高公司产品产能和市场规模,巩固公司在系统集成领域的竞争地位,为公司业绩持续增长打下坚实的基础。

(文章来源:东吴机械军工陈显帆,版权归原作者所有)



    江苏北人机器人系统股份有限公司,专注于为客户提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,主要涉及柔性自动化、智能化的工作站,及生产线的研发、设计、生产、装配及销售。现有注册资本8800万元,占地面积55000㎡。江苏北人将秉承着“专业所以自信、创新引领发展、敬业开拓市场、责任铸就品牌”的企业经营理念,持续地为客户提供完整的定制化服务。